通貨膨脹 對歷史上股、債市報酬的影響比較

2020年三月,新冠肺炎重創美國經濟。
美國聯準會(Fed)宣布降息2碼(0.5個百分點)
兩個禮拜後,3月15日 再度降息 4 碼至 0%-0.25%,啟動量化寬鬆 (QE) 計畫,以因應美國經濟受到疫情之影響。
而量化寬鬆政策看來有效,股市開始恢復信心。
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貨幣政策後S&P500指數開始反彈

然而一年後,通膨指數高過預期,使得Fed不得不可慮提前升息
而這一消息也使得股票市場因為擔憂而開始下跌
究竟通膨、升降息與股票市場的關係是什麼呢?
歷史上通膨會對股票、債券收益造成什麼影響呢?
而關於通膨介紹可以參考之前寫的文章

延伸閱讀》什麼是通膨?它讓你的錢越存越少!該如何克服?

 

政府刺激經濟方法

在之前的文章有提到,政府刺激經濟的方法有三種

  • 調整重貼現率
  • 調整存款準備率
  • 公開市場上操作

隨著大量豐沛的金錢流入市場,有助於緩解市場的旱象
然而過熱的市場會逐漸增加通膨指數
此時政府就要停止目前的貨幣政策甚至實施貨幣緊縮來制衡

美國歷年通膨率

 


美國近25年來通膨率。

source: tradingeconomics.com

2008年金融海嘯、2020新冠肺炎都導致經濟危機
這時政府跳出來實施量化寬鬆政策(QE)
QE比起上段刺激經濟的三個做法來說,手段更加強烈
通常不是常規使用的,而是面臨危機等級經濟狀況時才會使用的
而因為手段太強烈,也更容易造成通膨的副作用
而現在的通膨率是2008年以來最高

高低通膨對股、債市的報酬差異

國外網站有針對歷史上各年通膨指數對S&P500報酬做比較
如果把通膨率由低到高分成五種區間

S&P500報酬與各通膨關係(1928~2020)
區間 通膨率 S&P500名目報酬 S&P500實際報酬 正報酬百分率(名目) 正報酬百分率(實際)
第一區間 -10.3%~0.9% 4.6% 6.5% 56% 61%
第二區間 0.9%~2.0% 15.0% 13.4% 79% 74%
第三區間 2.0%~3.0% 13.8% 11.1% 89% 84%
第四區間 3.0~4.7% 10.8% 7.1% 84% 79%
第五區間 4.7~18.1% 4.0% -3.5% 56% 39%

可以看出來股市在0.9%~3.0%這區間的報酬會是最好的。
第五區間,也是最高的通膨,此時報酬會是最糟的!
扣掉通膨後的實際報酬甚至是負的。

然而,債券市場的表現又如何呢?

美國10年國債報酬與各通膨關係(1928~2020)
區間 通膨率 10年國債名目報酬 10年國債實際報酬 正報酬百分率(名目) 正報酬百分率(實際)
第一區間 -10.3%~0.9% 4.3% 5.7% 89% 94%
第二區間 0.9%~2.0% 5.0% 3.5% 79% 68%
第三區間 2.0%~3.0% 3.8% 1.2% 79% 53%
第四區間 3.0~4.7% 8.7% 5.0% 89% 58%
第五區間 4.7~18.1% 2.3% -5.0% 72% 11%

債券市場在低通膨,甚至通貨緊縮時是表現較好的,也是跟債券固定收益的特性有關
能夠在每月提供固定現金流,維持購買力
然而在通膨時表現最差,因為債券提供的現金流無法負擔通膨後的物價
導致實際報酬甚至是負的。

結論

以2021年五月最新公布的消費者物價指數CPI來往前平均12個月的通膨率為4.2%

通膨還會繼續下去嗎?
這個大家都不知道。
而從美國財政部長最新的一些談話,可能會讓投資人覺得可能要升息了
升息會讓通膨降低,可是也讓市場上的錢不再那麼多,進而使股票市場估值下降
以目前通膨率4.2%來看,我們大約處於第四區間
而我們也可以從歷史數據得出,高通膨是不利於股票以及債市的報酬的
然而,通膨只是影響股價和債券眾多原因之一
我們不該以此作為投資決策
股市還會因為投資人的情緒或是各種新消息來影響股價
而債市更多的是與利率。

 

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