Vanguard研究》2021年股票、債券預期報酬以及經濟發展

Vanguard集團(先鋒集團)在2020年12月最新釋出他們的研究報告。
文中包含2020年的回顧以及對2021年市場的預期報酬看法

延伸閱讀 : 什麼是vanguard先鋒集團?

內容主要分為兩大部分。
第一部分在講美國、中國、歐洲、日本、英國在這次疫情受到的挑戰以及未來的經濟展望
第二部分是在說2021年的股票市場、固定收益市場的預期報酬,文末還用資產配置範例來講解該如何配置。
今天就整理幾個大綱給大家知道

前言

Vanguard先鋒 :2021年,儘管全球經濟持續復甦中,但病毒與人類之間的鬥爭仍在繼續。
我們對全球經濟的前景在很大程度上取決於’’健康狀況’’上。
而且即使看到有效的疫苗,各個國家或各個行業看到的復甦情形也會不同。
許多經濟體要回到COVID-19之前的就業和產出水準還需要一段時間。
我們看到了流行病不可逆地加速了產業發展,例如自動化和數字化 。
封城和衰退帶來的挫折最終將證明是暫時的。
採取合理的衛生措施,各地失業的情況將會有所改善。

全球經濟摘要

  • 預計2021年消費者通貨膨脹率將由低點附近的1%週期性反彈至接近2%的水平。
  • 預計全球利率將保持較低水平。由於貨幣政策仍然高度寬鬆,因此在任何主要發達市場中短期利率都不太可能上升。
  • 各地經濟發展預估:
    中國經濟將在2021年以每年9%的速度持續成長。美國經濟則增長5%,歐元區增長 5%,在新興市場,預計增長6% 。
  • 自全球金融危機以來,大多數歐元區的失業率仍低於高峰值。
  • 在這波疫情中,西班牙與義大利的勞動市場受害最嚴重,因為他們的產業類別較多需要與人接觸。
  • 英國退出歐盟將傷害英國經濟。畢竟,歐盟約佔英國貿易的一半。
  • 在2020年初,COVID-19通常被視為僅影響中國的問題。而現在中國已成為成功遏制該病毒的少數國家之一
    並且是唯一有望在2021年底前恢復到COVID之前趨勢水平的經濟體。
    Vanguard預計,由於中國內消費和服務業的持續復甦以及外部環境的改善,中國經濟將在2021年增長9%。
  • 2020年3月和4月,隨著投資者尋求美國資產的安全性,新興市場貨幣兌美元匯率大幅貶值。而下半年,大多數新興市場貨幣兌美元均升值。

股票市場

2020年三月時全球股票市場損失了近三分之一的價值,但在接下來的八個月中,市場急劇反彈。
而美國股票的表現也優於國際股票,可以看出美國聯準會即時救火以及美國企業還是受到投資人的青睞。
然而美國過去10年可謂「黃金10年」。按照均值回歸,還有美國股票目前的高估值以及較低的經濟成長率,讓2021年後的10年期望報酬會較低。
Vanguard對美國股票的預期回報在未來十年的收益率集中在3.7%–5.7%的範圍內。而非美國股票市場的預期收益前景則在7%至9%

  • 圖顯示美國股票較偏離公允價值,而非美國股票則是較為合理價。(下圖)

  • 非美國股票的較高收益率歸功於相對合理的估值和更高的股息收益率和匯差。(下圖)

價值因子已死?因為正常價值股會比一般股票會有額外的報酬,許多的研究也有發現這現象。然而過去10年好像不是這麼回事。
Vanguard的研究表明確實存在價值溢價!
Vanguard表示過去十年來,成長股表現特別佳可以部分歸因於長期通膨下降和盈利增長速度慢。
價值股票更多的將收益作為股息支付(殖利率高),而成長型股票對股息的承諾在未來更加遙遠(成長股多半不發股息,像是google、FB)。
這使得成長股的價格對通貨膨脹的變化更加敏感。
Vanguard發現,1980年代以來通膨持續下降,導致價值股持續吃鱉
但是當經濟發展加速時,此時價值股就會贏過成長股!(如下圖)

在未來十年中,Vanguard預計價值股的表現將超過成長股,可是也有可能幾年內仍輸給成長股。
他們對美國價值股和成長股的回報預期分別為年化1.1%和–2.6%。
Vanguard的觀點是,價值股收益增長主要可能由成長股估值的收縮所導致
就是大家發現成長股太貴了(估值太高),紛紛改買價值股(估值較低)。

  • 下圖為Vanguard對各類型股票未來的報酬預估

全球固定收益市場

在低利率下,下一個十年的固定收益的平均回報預測為每年0.75%-1.75%
按年利率計算,美國投資級債券優於美國國債的比率為1%。
儘管固定收益的未來回報看起來很低,但最近的危機重申了它們在投資組合中所扮演的多元化角色。

  • 目前債券還是多落在合理價內

結論

雖然疫情讓各個國家或行業的人過得很不好,但是隨著疫苗的研發,經濟還是會回到以往的光景
Vanguard對未來經濟是看好的,不過未來10年,相較於美國股票,非美國股票會有教高的預期收益率
而隨著美國經濟回穩甚至加速,價值股最終會取得較成長股好的成績
固定收益類(債券),Vanguard則是認為雖然利率低,但是債券在資產配置上的地位還是很重要
而且目前的債券也不是說太貴,還在公允價值內,所以還是建議投資人買入
以下是各股債比,未來Vanguard的預期報酬。

 

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